Punir la vente de la dette à court terme pousse un prix près du niveau «magique» qui «effraie» les marchés

Le rendement du Trésor à un an teste 4%, un niveau qui, selon les commerçants, pourrait s’étendre à d’autres taux et envoyer des frissons sur les marchés financiers, alors que la Réserve fédérale poursuit sérieusement sa campagne pour réduire son bilan de 8,8 billions de dollars. .

L’exercice de bilan, connu sous le nom de « resserrement quantitatif », vise à compléter une série de hausses de taux d’intérêt par la banque centrale, dont l’une devrait arriver mercredi prochain. La Fed “serre maintenant tous les cylindres” alors que les “roues d’entraînement” lancent QT après un démarrage lent, selon Mark Cabana, analyste des taux d’intérêt chez Bank of America Securities. Les traders disent que c’est l’une des raisons derrière les mouvements de rendement sur un an de jeudi, qui comprenaient toucher ou dépasser par intermittence 4% avant de reculer à nouveau.

“Quatre pour cent est un chiffre magique et un chiffre qui effraie de nombreux marchés d’actifs, y compris les marchés boursiers, pratiquement tout le monde”, a déclaré le négociateur en chef John Farwell de Roosevelt & Cross, un souscripteur d’obligations à New York. Le processus QT de la Fed est l’une des raisons pour lesquelles cela se produit et “augmente la pression sur le début de la courbe”.

Le rendement de 4% devrait s’étendre à d’autres taux sur le marché du Trésor alors que les attentes concernant les fortes variations des taux d’intérêt de la Réserve fédérale se concrétisent, a déclaré Farwell par téléphone jeudi. “Vous pouvez voir plus de ce que vous voyez maintenant – plus de pression sur le marché boursier – et vous pouvez voir la sortie des actionnaires.”

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En fait, les trois principaux indices américains
DJIA,
-0,56%

SPX,
-1,13%

COMP,
-1,43%

Il a clôturé en baisse jeudi alors que les rendements du Trésor ont continué d’augmenter.

Les données fournies par Tradeweb montrent que le taux d’un an
TMUBMUSD01Y,
4,025 %

Il a augmenté d’un peu plus de 4% à trois reprises au cours de la matinée et de l’après-midi à New York, avant de reculer.

Source : Tradeweb

Le rendement à un an, qui reflète les attentes concernant la trajectoire politique de la Fed à court terme, n’a pas terminé la séance de bourse de New York au-dessus de 4 % depuis le 31 octobre 2007, selon FactSet.

Pendant ce temps, le marché obligataire envoie des signaux plus inquiétants quant aux perspectives : le spread du Trésor de 2 à 10 ans est tombé à moins 41,3 points de base, tandis que l’écart de taux entre 5 et 30 ans s’est rétréci à moins 19,3 points de base.

Les acteurs des marchés financiers se sont lentement tournés vers l’idée que la Réserve fédérale continuera de resserrer les conditions financières jusqu’à ce que quelque chose se produise dans l’économie américaine, afin de réduire la période d’inflation la plus intense des quatre dernières décennies.

Outre le QT, d’autres raisons pour lesquelles le rendement sur un an se rapproche de 4% sont que les commerçants se concentrent de plus en plus sur le niveau auquel les décideurs politiques mettront fin aux hausses de prix, connu sous le nom de taux terminal, et on s’inquiète de la possibilité qu’un des prochains mouvements bancaires pourraient être La Réserve fédérale a augmenté de 100 points de base, selon un stratège.

Des taux plus élevés, en particulier pour les bons du Trésor à un an, profitent aux investisseurs qui n’ont pas encore eu l’occasion d’entrer sur le marché des titres à revenu fixe, leur donnant la possibilité d’obtenir des rendements plus élevés à un prix inférieur. Nous pourrions voir les investisseurs se tourner vers les valeurs refuges du Trésor et nous pourrions voir davantage d’acteurs entrer sur le marché obligataire. Les bons du Trésor peuvent devenir une option viable pour certaines personnes”, a déclaré Farawell de Roosevelt & Cross à MarketWatch. Il a noté que le taux du Trésor à un an était “fractionnel”, ou presque nul, entre 2020 et le début de cette année.

Lorsque les décideurs politiques inondaient les marchés de liquidités à l’ère de l’argent facile, grâce au processus connu sous le nom d’assouplissement quantitatif, les actions étaient considérées comme l’un des principaux bénéficiaires. Il va donc de soi que le processus inverse – le resserrement quantitatif – et son accélération pourraient frapper encore plus les actions.

Ce mois-ci, le rythme maximal de réduction du bilan de la Fed est passé à 95 milliards de dollars par mois en bons du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires, contre 47,5 milliards de dollars le mois précédent. Selon Cabana de BofA, ce rythme accru de QT mettra davantage de bons du Trésor et de titres adossés à des hypothèques entre des mains privées, créera une forte concurrence entre les banques commerciales pour le financement et entraînera des coûts d’emprunt plus élevés.

Cabana a écrit dans une note jeudi que l’impact de QT jusqu’à présent “a été négligeable”. Au fil du temps, cela devrait éventuellement conduire à “des taux de financement plus élevés, des conditions financières plus strictes et des vents contraires aux actifs”.

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Cependant, les traders avaient le sentiment que le rythme accéléré du QT de la Fed avait déjà un effet.

“Il y a un impact psychologique à atteindre 4% sur le rendement de la première année – qui se répercutera probablement sur d’autres marchés de capitaux à l’étranger”, a déclaré Larry Melstein, directeur général principal du négoce d’obligations d’État chez RW Pressprich & Co à New York. “Les gens se rendent compte maintenant que la Fed devra rester élevée pendant longtemps, que l’inflation ne va pas baisser aussi rapidement que prévu et que le taux d’intérêt final augmente.”

“Pendant longtemps, les gens ont parlé de TINA, mais vous n’avez pas besoin d’être en bourse pour obtenir un rendement”, a déclaré Milstein au téléphone. TINA est un acronyme que les commerçants utilisent pour l’idée que Rien ne remplace les actions.

Comme Farawell, Milstein voit de plus en plus d’investisseurs retirer de l’argent des actions et le placer dans des bons du Trésor à court terme.

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